- 2017年，橡膠的牛市能否持續(xù) -

隨著供求關系的改善，2016年化工行業(yè)景氣度明顯提升。我們統(tǒng)計了294種不同種類和規(guī)格的化工產(chǎn)品，近80%的化工產(chǎn)品在2016年實現(xiàn)了上漲。其中橡膠市場基本面超預期，加以資金的涌入，橡膠領漲化工品。

新年伊始，橡膠繼續(xù)大漲，目前已站上2萬關口。我們基于蘿卜投研中的相關數(shù)據(jù)，對橡膠行業(yè)進行了剖析。

橡膠行業(yè)基本面超預期

天然橡膠和合成橡膠的多個品種在經(jīng)歷多年的價格下跌之后，2016年都出現(xiàn)明顯上漲，統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，天然橡膠價格全年上漲65%，合成橡膠中的順丁橡膠價格上漲150%，丁苯橡膠、丁腈橡膠價格也都出現(xiàn)明顯上漲。

橡膠主要分為天然橡膠和合成橡膠，天然橡膠是從橡膠樹、橡膠草等植物中提取膠質(zhì)后加工制成；合成橡膠是以石油為主要原料，采用化學方法制成。

天然橡膠和合成橡膠可以協(xié)調(diào)發(fā)展、互為補充。天然橡膠有其固有特性，在一些特定領域，合成橡膠無法代替。長遠來看，石油資源屬于不可再生資源，石油工業(yè)未來面臨重大轉(zhuǎn)型；而天然橡膠屬可再生資源，其前景值得期待。

“輪胎”為橡膠的主要消費領域，占據(jù)著70%的橡膠消費市場，且主要以天然橡膠為原料。我國天然橡膠主要依賴于從泰國、馬來西亞、印尼等東南亞國家進口，進口比例高達75%。

供需對價格的影響

有了對橡膠上下游產(chǎn)業(yè)的把握，我們可以接著在蘿卜投研的數(shù)據(jù)中搜索到橡膠的價格、產(chǎn)量、進口量等基本面數(shù)據(jù)：

天然橡膠的供給端主要包括進口量和產(chǎn)量，而需求端主要為橡膠輪胎的產(chǎn)量。由上圖可知，2015年6月至7月（中間黑色框），在輪胎產(chǎn)量無明顯變化的情況下，天然橡膠的進口量與產(chǎn)量之和急劇上升，但，天然橡膠的價格在7月份到11月份一路下降；2015年12月至2016年2月（右邊黑色框），天然橡膠的進口量與產(chǎn)量之和急劇下降，同期的輪胎產(chǎn)量也無明顯變化。

2016年2月至4月，天然橡膠價格上漲明顯；2014年12月至2015年3月（左邊黑色框），天然橡膠供給兩端基本保持同步變化趨勢，對應時間區(qū)間的天然橡膠價格也維持窄幅振蕩。

我們進一步來看，圖5為天然橡膠進口量與產(chǎn)量分布圖，天然橡膠進口量自2016年6月份以來相比去年減少明顯，7、8、9月份同比減少都在30%以上（見下圖藍色實線）；同時，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量相比去年也有減少：

此時，我們可以進一步獲取下游的相關數(shù)據(jù)——輪胎產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量等，可以直接從蘿卜投研中搜索得到。

替代產(chǎn)品對價格的影響

作為天然橡膠的替代品，合成橡膠的價格今年也是一路高漲。圖7為合成橡膠上游主要化工產(chǎn)品價格。從其上游原材料來看，原油與天然氣觸底反彈，二者自二月份觸底以來，相較低點分別上漲45%，59%。（數(shù)據(jù)截至11月18日）；苯乙烯和丁二烯出廠價格也大幅上漲，相較年初分別上漲39%，200%。

投資者也可在以上數(shù)據(jù)基礎上做量化分析——作為合成橡膠的主要品種，順丁橡膠與丁二烯價格的相關性非常強，相關性數(shù)達到0.93，與原油的相關系數(shù)為0.59。

圖10為丁二烯出廠價與順丁橡膠價格變化的散點圖，可見二者高度相關，從回歸方程可以看出，丁二烯出廠價格每增加1元，順丁橡膠市價大概增加1.18元。

合成橡膠價格的上漲，對天然橡膠價格形成支撐。2016年，橡膠市場整體基本面超預期，天然橡膠“低開高走”、合成橡膠價格翻番，下游輪胎產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)也相當亮眼。2017年，橡膠市場是否依然值得期待，我們也想聽聽你的觀點。